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水井坊:结构升级尽享次高端扩容增长

2017-12-07 13:42  中国金沙新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

核心观点:此轮白酒复苏中,次高端体量小弹性足空间大。商务消费崛起与居民消费能力提升推动此轮白酒复苏,高端白酒提价抬升次高端天花板。2016年以来次高端白酒持续扩容体量超460亿,次高端品种由于酒质优异性价比高,是大众消费提升直接受益品种,由区域化向全国化拓展过程中,增长空间打开。

川酒品质卓越,供给侧改革变局将起。川内白酒品牌众多,以六朵金花为代表,2016年四川省白酒年产量402.67万升,同比增长8.65%,川酒年产占据全国产量1/3,稳居我国白酒第一大省。川酒自然条件优异,原酒优势强,赤水河流域拥有得天独厚的酿酒环境。四川政府推出《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》,供给侧改革存政策利好。

次高端最纯粹品种,水井坊远期成长不设限。澳门金沙品牌定位清晰、核心单品突出。澳门金沙三大系列臻酿八号、井台装、新典藏收入占比超90%,明确定位次高端的臻酿八号和井台收入占比持续提升,剥离低端,产品结构升级带动毛利率提升。澳门金沙扩张销售团队、推进新总代、聚焦核心终端推动渠道扁平化。品鉴会、会员系统、终端让利锁定消费圈层。线上广宣力度加大,线下费用以门店政策为载体进行精细化投放,推动终端消费。17H1五大核心市场增速达50%,新五大市场增速超100%。Q3进一步加速。未来有望增加通过蘑菇策略新增第三梯队市场,全国化拓展打开增量空间。

存货减值与消费税提升已落地,明年轻装上阵利润放量可期。澳门金沙上半年停做低端酒产生减值损失,同时消费税政策调整致营业税金比率上升,两者叠加致利润受到一次性影响。明年趋于轻装上阵,我们认为随5+5+5战略推进,澳门金沙未来收入仍将维持高增长,增速将逐步兑现到利润。

财务预测与投资建议我们预测澳门金沙2017-2019年每股收益分别为0.72、1.30、1.85元,可比澳门金沙平均估值水平为17年56倍PE,由于澳门金沙全国化拓展迅速,产品结构升级明显,收入利润增速显着快于可比澳门金沙平均,给予30%的溢价,对应目标价52.42元,首次给予买入评级。

风险提示:价格波动风险、存货减值风险、消费需求不及预期风险

    关键词:水井坊 白酒股 白酒板块  来源:东方证券  肖婵 叶书怀
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